国鸿氢能冲刺上市，美锦能源的押宝迎来收获时刻？

迁址、更名两个月后，氢能龙头国鸿氢能冲击港股上市了。

11月22日，国鸿氢能科技（嘉兴）股份有限公司（简称“国鸿氢能”）向港交所递交了主板上市申请。本次上市融资将主要用于扩大产能，加强研发，对上游产业链公司的收购及投资。

国鸿氢能成立于2015年6月，是一家以氢燃料电池为核心产品的高科技企业。成立之后，国鸿氢能快速崛起，2017年建成了全球规模领先的氢燃料电池电堆生产基地。

2022年3月，国鸿氢能改制为股份有限公司。9月，国鸿氢能变更公司名称，由广东国鸿氢能科技股份有限公司变更为现名，注册地址也从广东省云浮市迁到浙江省嘉兴市。

这次赴港IPO，国鸿氢能身后有多家知名机构和上市公司，其中就有氢能全产业链布局的头部企业山西美锦能源股份有限公司（简称“美锦能源”）。

美锦能源支持

招股书显示，2015年，国鸿氢能成立时的初始注册资本为人民币1亿元，由鸿运氢能源及广东佛山（云浮）产业转移工业园投资开发有限公司（简称“云浮工业园”）分别持有51%及49%的权益。2016年9月20日，公司注册资本增至人民币2亿元，由鸿运氢能源及云浮工业园按比例出资。

公司成立后发展十分迅速，也颇受资本青睐，之后的2020年，成为国鸿氢能的融资爆发年。

这一年3月，广州鸿盛丰泰投资合伙企业（有限合伙）增资国鸿氢能，通过投资4.26百万元收购公司约0.71%的股权。

2020年10月，美锦能源通过投资180百万元收购公司约9.03%的股权，其中注入人民币20百万元作为公司注册资本，余下的160百万元作为公司的资本公积。

两个月后，共青城水大鱼大、绿脉氢能、青岛华亦、深圳嘉佳泰、广州诚信、广东粵财、珠海依星等八名新投资者，共计出资525.3百万元投资国鸿氢能。

2021年及2022年，国鸿氢能又获得数轮融资，融资金额数十亿计。

其中，2020年1.8亿投资国鸿氢能美锦能源大有来头，是全国最大的独立商品焦炭和煤炭生产企业之一。

该公司起步于1981年，历经40年发展，目前拥有焦化产能715万吨/年，煤炭产能630万吨/年。美锦能源背后的母公司美锦集团是山西纳税第一大户，还是中国民企500强。

2006年，美锦能源借壳上市，老板姚俊良家族以40.3亿元身家在福布斯中国富豪榜上斩获“山西首富”。2022年，姚俊良以110亿元人民币财富，位列《2022家大业大酒·胡润全球富豪榜》第2115名。

近年来，美锦能源开始谋求转型。姚俊良看准了氢能的前景，他认为，传统能源企业在不伤筋动骨的情况下，可以开展氢能技术探讨、业务模式探索，借用已有优势迅速建立起自己的业务壁垒，并加速氢能产业快速发展。

去年以来，姚俊良加快了布局氢能产业的步伐，依托在煤炭领域的优势布局氢能源，以项目落地、子公司设立、对外投资等多种形式搭建起氢能供应网络。

美锦能源与国鸿氢能，关系匪浅。

今年9月，美锦能源公告称，美锦国鸿（浙江）氢能科技有限公司（简称“浙江氢能”）拟向银行申请贷款不超过5000 万元，贷款期限为5年。美锦能源拟为该项贷款业务主合同约定债务的30%承担连带保证责任，即担保限额为人民币1500万元。

股权结构上，国鸿氢能持有浙江氢能51%股份，浙江美锦持有浙江氢能30%股份，浙江氢城景瑞氢能科技有限公司持有浙江氢能19%股份。

截至2022年6月30日，美锦能源控股持有国鸿氢能5.32%的股份。

美锦能源还收购了佛山市飞驰汽车科技有限公司（简称“飞驰汽车”），将其作为氢能源产业链中的氢燃料电池汽车整车制造环节。截至目前，美锦能源持有飞驰汽车51.2%股权。

而飞驰汽车也与国鸿氢能关系密切。

飞驰汽车由广东鸿运高新技术投资有限公司（简称“鸿运高新技术”）拥有32.33%股份，鸿运高新技术由佛山市汽车运输集团有限公司（“佛山汽车运输”）全资拥有。

而招股书显示，国鸿氢能董事长及法定代表人陈晓敏，自2018年1月至今，一直担任鸿运高新技术的董事长，且自2020年12月至今，一直担任佛山汽车运输的法定代表人及董事长。此外，国鸿氢能的主要股东之一为云浮工业园，其拥有飞驰汽车8.33%股份。

国鸿氢能于2021年12月31日及2022年6月30日的长期银行借款分别为人民币280,000,000元及人民币276,000,000元，以应收飞驰汽车的贸易应收款项人民币260,000,000元作抵押。

亏损的氢能龙头

根据弗若斯特沙利文的资料，国鸿氢能为中国氢燃料电池行业市场的领先企业。

按氢燃料电池电堆出货量计，国鸿氢能自2017年至2021年连续五年排名第一，按配备自产电堆的氢燃料电池系统出货量计，国鸿氢能于2021年排名第一。

招股书显示，截至2019年-2021年，国鸿氢能的收入分别为365.9百万元、226.9百万元、457.1百万元，2022年上半年营收达到190.0百万元，同上年同期增长接近一倍。

国鸿氢能表示，收入的波动主要由其氢燃料电池电堆及氢燃料电池系统的销量及平均售价变动导致。

2019年度，国鸿氢能录得净利润21.2百万元，接下来的2020和2021年度，国鸿氢能则分别录得亏损净额221.4百万元和703.0百万元。

2022年上半年，国鸿氢能录得亏损151.4百万元，上年同期亏损77.5百万元。

招股书显示，亏损原因主要是截至2020年及2021年12月31日止年度，国鸿氢能录得股份支付；与9SSL燃料电池电堆许可相关的无形资产减值亏损；业务规模持续扩大及其贸易应收款项产生减值亏损。

不过，从2021年上半年到2022年上半年，国鸿氢能的毛利率却从14.0%增长到18.6%。国鸿氢能称，主要是由于其自主开发的毛利率较高的氢燃料电池系统的销售增加。

作为氢能一哥，国鸿氢能的研发情况如何？

招股书披露，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年6月30日止六个月，国鸿氢能分别产生研发开支人民币34.7百万元、人民币35.9百万元、人民币72.2百万元及人民币49.2百万元，分别占其于同年或同期收入的9.5%、15.8%、15.8%及25.9%。

据招股书，国鸿氢能此次募集资金将用于扩大氢燃料电池电堆及氢燃料电池系统的产能；拨付氢燃料电池电堆、氢燃料电池动力系统及制氢装备的研发；拨付于其上游行业公司的投资、潜在收购或建立合作关系；用于团队建设、人才招募及培训、提高对关键人员的薪酬和激励以及升级信息技术基础设施等。

值得关注的是，今年8月和9月，国鸿氢能完成了两轮股权融资，吸引了具有行业背景的资深投资者，包括具有战略协同效应的投资者及资本市场知名的投资机构。

国鸿氢能表示，除增强资本实力外，该等投资者及机构可为公司提供丰富的清洁能源相关区域资源、与公司合作开发各种氢燃料电池的下游应用、协助进行多区域扩张及增强其产业协同效应。