2023年1月12日，亿华通H股在香港挂牌上市，交易两天，当日收盘价勉强维持在60元。本次发行价按下限60港元/股（约51.5元/股人民币）确定，共1762万股，散户只认购了50万股，占2.88%；其它为机构投投认购，占97.12%，共募集9.8亿港币，约8.4亿人币。按本次发行60元/股定价，亿华通整体估值70亿港元，约合60亿人民币；2020年亿华通在国内IPO定价76.65元/股，估值约54亿；2021年按235元/股增发，投后估值167亿。这一次低估值发行融资对市场带来的影响，可谓是血雨腥风。
二、对估值及融资的影响
本次发行最直接的影响是国鸿在香港的发行了，公司2022年最后一轮融资后，估值已是78亿人民币，国鸿如何定价？重塑一级市场估值也超过了亿华通本次定价，如我在《谁是第一？》一文中所言，国鸿（与重塑）至少在市场份额方面不会比亿华通更强。
2022年底，国电投氢能科技融资45亿后估值达130亿，超过了所有人的想象。燃料电池第二梯队企业，估值基本上都在50亿元左右了，但这些公司的收入比亿华通基本上少50%以上。
亿华通这一轮艰难的融资与发行，对行业整体融资与估值将是负面的，至少在美股、港股难以起色的近一年、二年内。当然，亿华通轮融资的定价对竞争对手的压制也是很有力度的。
当然也不用这样悲观。一二级市场差异，对未上市的企业不见得是多坏事，毕竟两者逻辑不一样。亿华通上市三轮融资也就融了23亿人民币，国电投一轮就融了45亿！国鸿申报前一轮也融了8亿，效率还是不错了。
二、对后续市场竞争/政府政策的影响
示范城市带的政策，从初衷而言，有利之处可以避免各地一哄而上，其弊端在于各地“封锁”市场，各城市带引入或扶持各自相关企业。示范第一年，政府基本上在努力平衡区域内前期引入的相关企业，各家企业基本上可以利益均沾，但是可预见，后期撒胡椒面难以继，政府与企业都将重新做出选择。
原因一是由于国内燃料电池电堆/系统价格快速下降，导致市场大饼的迅速缩小（1000套系统的盘子也就3亿左右），另一方面企业技术迭代、市场开发需要的资金更多了；原因二是三年大疫，政府子弹少了，一年示范目标的各地完成比例可见。因此，客观上区域内资源会必须朝区域内头部少数企业集中，或集中资源必须打造头部/优势企业；到2025年三年内，各地政府/区域市场扶持的企业如进入不到行业前列或区域市场规模太小，企业和政府都将难获得充足的发展的资源，区域内资源整合将是未来年三年血拼的主轴。目前，这个趋势已显端倪，前期北京市场60%以上给了亿华通、国鸿迁往嘉兴。三年血拼后，国内将初步完成区域市场、区域优势企业的整合，会逐步形成几个面向全国，甚至全球市场的行业的头部企业。
未来三年是政府、企业重新再选择、或资源进一步加注与资源重新分配的三年，也是行业发展最残酷的三年。
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